山東新華醫(yī)療器械股份有限公司座落于山東淄博高新區(qū)，創(chuàng)建于1942年，是我黨我軍創(chuàng)建的第一家醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)為國家醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會會長單位，現(xiàn)擁有生產(chǎn)工廠6家、子公司6家；員工2300多人，其中工程技術(shù)人員500多人。公司產(chǎn)品主要分為九大類：感染控制產(chǎn)品、滅菌檢測產(chǎn)品、放射治療產(chǎn)品、x射線診斷產(chǎn)品、制藥裝備、手術(shù)器械、一次性醫(yī)用耗材、空氣凈化產(chǎn)品、醫(yī)用環(huán)保設(shè)備。其中消毒滅菌氣體設(shè)備、制藥裝備、放射治療三類產(chǎn)品的規(guī)模、技術(shù)水平居全國第一。

   新華醫(yī)療公司2009年度業(yè)績符合預(yù)期,收入來源多元化

    2009年新華醫(yī)療公司營業(yè)收入8.86億元,同比增長35.25%;實現(xiàn)利潤總額5264.81萬元,同比增長44.20%。利潤來源多元化,消毒滅菌保持高增長,貢獻(xiàn)主要的利潤,制藥裝備和醫(yī)用環(huán)保設(shè)備快速成長,成為重要的利潤來源。

   新華醫(yī)療公司消毒滅菌領(lǐng)域處于行業(yè)龍頭地位,受益于行業(yè)景氣將持續(xù)保持高速增長:醫(yī)院市場方面,新華醫(yī)療過去主要目標(biāo)市場是中高端市場,市場占有率超過60%。新醫(yī)改方案推出后,公司開始加大對基層醫(yī)院招標(biāo)的投入,09年中多個大標(biāo)。憑借公司行業(yè)龍頭地位,在基層醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)中市場份額有望繼續(xù)擴(kuò)大。制藥廠需求方面制藥行業(yè)的高度景氣帶來的新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張,未來幾年市場快速增長。另一方面隨著第一批GMP認(rèn)證即將到期,藥廠需更新設(shè)備應(yīng)對重新認(rèn)證。我們預(yù)計公司未來兩年消毒滅菌產(chǎn)品復(fù)合年增長率超過30%。

    從設(shè)備生產(chǎn)向解決方案轉(zhuǎn)型提升競爭地位和盈利能力:憑借公司在消毒滅菌行業(yè)龍頭地位以及豐富的產(chǎn)品種類,公司開始嘗試對醫(yī)院感染控制提供解決方案的交鑰匙工程。毛利相對單純提供產(chǎn)品高5%,同時也擴(kuò)大了公司市場占有率。目前公司已經(jīng)累計完成約1個億的合同,相對不到9億的營收已經(jīng)可觀。在制藥設(shè)備方面,公司亦有能力提供軟袋生產(chǎn)線的整體設(shè)備解決方案,包括軟袋線、滅菌設(shè)備、物流輸送設(shè)備等。

    大股東變更利于公司把新進(jìn)業(yè)務(wù)做大、做強(qiáng),業(yè)績多處開花:公司新進(jìn)業(yè)務(wù)較多,部分業(yè)務(wù)投入比較保守,競爭力并不突出。

    公司新大股東淄博礦業(yè)集團(tuán)實力極強(qiáng),近年來積極尋找煤礦以外的業(yè)務(wù)增長點,受讓公司股權(quán)時承諾支持公司在醫(yī)療器械相關(guān)業(yè)務(wù)做大、做強(qiáng)。另外淄博礦業(yè)集團(tuán)存在向公司注入資產(chǎn)的可能。

    投資建議:目前股價對應(yīng)10年P(guān)E為35倍,相對醫(yī)療器械行業(yè)46倍的平均PE,估值有吸引力。更重要的是公司基本面發(fā)生了一系列向好的變化:大股東的變更,引入管理層激勵方案,從賣設(shè)備向解決方案轉(zhuǎn)型,行業(yè)高度景氣。給予公司“買入”評級。